文 / 董軒
2025年是保險科技類企業(yè)的上市“大年”。
據(jù)《節(jié)點財經(jīng)》了解，手回集團(tuán)、輕松健康先后登陸港股，元寶則在美股納斯達(dá)克成功掛牌；由劉永好旗下新希望加持的白鴿在線，二次通過港交所聆訊，目前已進(jìn)入招股階段；暖哇科技、鎂信健康、圓心科技、i 云保、青民數(shù)科等，正在排隊候場。
正值財報披露季，包括車車科技、慧擇、眾淼科技、元保、手回集團(tuán)、水滴在內(nèi)，一批搶先上岸的“弄潮兒”已經(jīng)交出2025年“答卷”。
從數(shù)據(jù)來看，10家保險科技企業(yè)中，5家盈利，5家虧損，業(yè)績加速分化。
分化加速：5家盈利，5家虧損
按照收入規(guī)模計，位列第一梯隊的元寶、水滴、車車科技，營收均突破30億元，分別為43.73億元、39.78億元、30.10億元；
第二梯隊的是思派健康、慧擇、手回集團(tuán)、輕松健康，營收集中在10-20億元，分別為20.71億元、15.82億元、14.69億元、12.56億元；
第三梯隊的眾淼科技、致?？萍肌⒂屑冶ｋU仍是早期的“小而美”，營收距離10億元關(guān)口尚有可觀差距，最袖珍的有家保險只有0.82億元。
聚焦?fàn)I收增速，則是另一番景象。
高增組（>30%）：水滴、致?？萍肌⑤p松健康、元保四家。得益于其AI智能保險助手“水滴水守”提升轉(zhuǎn)化效率及長期險續(xù)保率改善，水滴憑借43.51%增速在賽道鶴立雞群；致?？萍急旧砘鶖?shù)偏低，跑的快也在情理之中；元保33.14%的增速相較40億級體量算得上出色。
穩(wěn)增組（5%-27%）：慧擇、眾淼控股、手回集團(tuán)?；蹞?6.69%的增速中規(guī)中矩，手回集團(tuán)僅5.92%，接近停滯。
負(fù)增組：思派健康（-54.64%）、有家保險（-32.59%）、車車科技（-13.34%）。思派健康營收直接腰斬，主要系惠民保業(yè)務(wù)分部重組所致，2025年該板塊收入大幅下滑59.1%至0.51億元；車車科技受車險綜改及競爭加劇影響；有家保險原本體量就太小，還繼續(xù)萎縮，可謂“雪上加霜”。
從營收到歸母凈利潤，隊伍的兩極分化更加明顯。
具體而言，元保、水滴、慧擇、手回集團(tuán)、眾淼控股五家都收獲了落袋的果實，元保、手回集團(tuán)、水滴居前三，歸母凈利潤分別為13.08億元、7.93億元、5.65億元。
思派健康、車車科技、有家保險、致?？萍?、輕松健康在2025年錄得虧損，其中，輕松健康由盈轉(zhuǎn)虧，“失血”高達(dá)3.8億元。
輕松健康表示，虧損受可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動等因素拖累，剔除相關(guān)非經(jīng)營性項目后，經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量）為9200萬元，同比增長9.0%。
致?？萍家驗殇N售費用激增255%至1.122億元，嚴(yán)重侵蝕凈利潤。公司CEO解釋，這是為獲取總簽單保費而進(jìn)行的戰(zhàn)略性投資。
有家保險業(yè)績有全面惡化的跡象，2023-2025財年（截止6月30日），營收分別為9432萬美元、5160萬美元、2967萬美元。2025財年營收大幅萎縮42.49%，虧損同比擴(kuò)大超2.6倍。
更值得注意的是，有家保險的毛利率已降至0.85%，相當(dāng)于收入100美元，獲利不足1美元。
思派健康正處在新舊動能換擋期，2025年營收下滑，歸母凈利潤繼續(xù)虧損，但對比上年收窄61.61%。
車車科技的情況和輕松健康有點像，其主營汽車保險業(yè)務(wù)，剔除股權(quán)激勵等非現(xiàn)金、非經(jīng)常性項目后，2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤0.12億元，實現(xiàn)自2021年以來首次盈利。不過，囿于行業(yè)競爭加劇，車車科技2025年營收少了三成多。
總體來講，10家上市保險科技企業(yè)呈現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)，實力較強(qiáng)的元保、水滴不僅營收大，凈利潤大，奔跑速度也快；慧擇和手回集團(tuán)作為老牌線上保險中介，成長已顯疲態(tài)，尤其前者歸母凈利潤0.04億元，接近盈虧邊緣；掉隊的致?？萍肌⒂屑冶ｋU，情況危急。
押寶AI，科技險企努力轉(zhuǎn)動增長飛輪
在業(yè)績分化加劇的背景下，一個共識正在保險科技企業(yè)間形成——押寶AI，將其視為提質(zhì)增效、博弈未來的“勝負(fù)手”。
翻閱2025年財報，無論是盈利龍頭還是仍在虧損的追趕者，幾乎無一例外地將“AI驅(qū)動增長”寫進(jìn)了公司戰(zhàn)略。
比如，水滴在財報中提及，其AI智能保險助手“水滴水守”已深度嵌入銷售與續(xù)保全流程，直接推動了長期險續(xù)保率的提升和轉(zhuǎn)化效率的優(yōu)化，公司CEO沈鵬在業(yè)績交流會上稱，AI正在從“輔助工具”演變?yōu)椤霸鲩L引擎”。
元保表示其自研的保險大模型應(yīng)用已經(jīng)擴(kuò)展至精準(zhǔn)推薦、風(fēng)控建模、客戶服務(wù)等環(huán)節(jié)，AI團(tuán)隊規(guī)模持續(xù)保持總員工數(shù)10%以上。
車車科技也在財報中著重描述了AI在車險報價、比價、理賠預(yù)判等場景中的布局；輕松健康強(qiáng)調(diào)其AI健康助手與智能核保系統(tǒng)的迭代升級；思派健康、慧擇、手回集團(tuán)等也分別闡述了AI在客戶畫像、動態(tài)定價、理賠反欺詐等方向的應(yīng)用探索。
可以看出，AI已不再是“錦上添花”的附加功能，而是被普遍看作是突破成長瓶頸、重構(gòu)成本結(jié)構(gòu)的核心力量。
從科研投入來看，4家企業(yè)2025年為研發(fā)費用大力“蓄水”。據(jù)《節(jié)點財經(jīng)》了解，水滴2025年全年研發(fā)費用為2.33億元，同比增長7.4%；輕松健康增長5%、眾淼控股增長19.3%；元保研發(fā)費用大漲超58%，彰顯出其試圖借助前沿技術(shù)抬高業(yè)績“天花板”的強(qiáng)烈意愿。
但也有5位選手選擇削研發(fā)費用。
比如，思派健康在營收腰斬的同時，研發(fā)費用也同步砍半；致?？萍?、慧擇、手回集團(tuán)的營收又壯大了一圈，但研發(fā)費用不增反降；車車科技的研發(fā)費用基本和上年持平；有家保險未披露相關(guān)指標(biāo)。
然而，需要正視的是，AI并非立竿見影的“速效藥”。
深入財務(wù)數(shù)據(jù)，挑戰(zhàn)依然明顯。首先是投入產(chǎn)出周期偏長，AI帶來的效率提升尚未完全體現(xiàn)在利潤表中；其次是數(shù)據(jù)壁壘與合規(guī)風(fēng)險，保險行業(yè)涉及大量用戶隱私與金融數(shù)據(jù)，AI模型的訓(xùn)練與應(yīng)用面臨嚴(yán)格的數(shù)據(jù)合規(guī)審查，部分企業(yè)也在財報中提示了“AI監(jiān)管政策變化可能帶來的不確定性”。
此外，技術(shù)同質(zhì)化隱現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)的AI應(yīng)用仍集中在智能推薦、自動核保、客服機(jī)器人等“標(biāo)準(zhǔn)動作”上，真正形成差異化技術(shù)壁壘的并不多。
而就有家保險、致?？萍歼@樣的尾部企業(yè)，既缺乏足夠的資金進(jìn)行大規(guī)模AI投入，也難以吸引高端算法人才，基于“AI鴻溝”的拉大，有可能在這輪技術(shù)競賽中被邊緣化。
結(jié)語
2025年的財報清晰地表明，保險科技行業(yè)正站在決定性的“十字路口”。一邊是元保、水滴等頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢與技術(shù)投入“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，營收與利潤雙雙走高；另一邊是思派健康、有家保險等尾部玩家在虧損與萎縮中掙扎。
當(dāng)下，AI被普遍視為轉(zhuǎn)動增長飛輪的關(guān)鍵齒輪，但從研發(fā)投入的分化來看，并非所有企業(yè)都有資格坐上這張牌桌。技術(shù)紅利固然誘人，卻也是一場需要真金白銀與長期耐心的豪賭。
2026年，隨著AI應(yīng)用從“講故事”走向“見效果”，保險科技行業(yè)的馬太效應(yīng)或許會更加劇烈。
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