文 / 金葉 ?
來源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng) ?
近兩年，地緣沖突持續(xù)擾動(dòng)全球貿(mào)易格局，許多企業(yè)面臨著外部環(huán)境的復(fù)雜變化，在增長(zhǎng)上經(jīng)歷了一定程度的階段性波動(dòng)。
在這樣的環(huán)境中，分析一家企業(yè)乃至一個(gè)行業(yè)，不能只看短期報(bào)表的起伏，更要結(jié)合真實(shí)的供需關(guān)系，看清增長(zhǎng)的底色，例如需求是否依然存在、供給是否具備韌性、企業(yè)是否擁有穿越周期的內(nèi)在能力。
華寶新能，就是一個(gè)值得重新審視的樣本。
2025 年，華寶新能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 41.42 億元，同比增長(zhǎng) 14.87%；2026 年一季度，營(yíng)收延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，達(dá) 9.43 億元，同比增長(zhǎng) 32.06%，毛利率環(huán)比上一季度提升 8.10 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率同比雙雙下降，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)改善。
拋開地緣因素的干擾來看，華寶新能的基本面正在不斷向好：營(yíng)收維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額仍領(lǐng)跑便攜式儲(chǔ)能市場(chǎng)，累計(jì)銷量已超過 700 萬臺(tái)。利潤(rùn)端的階段性波動(dòng)，更多可以理解為一次有準(zhǔn)備的“深蹲”，為后續(xù)業(yè)績(jī)回升積蓄能量。
被地緣沖突掩蓋的增長(zhǎng)底色
為什么外部環(huán)境承壓，華寶新能的真實(shí)增長(zhǎng)卻并未止步？
從企業(yè)發(fā)展的規(guī)律來看，從一個(gè)階段邁向下一個(gè)階段，節(jié)奏錯(cuò)配幾乎是難免的。一家公司從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值深耕，總要經(jīng)歷一段“投入在前、收獲在后”的過渡期。
華寶新能去年就是這樣，宏觀層面，高額關(guān)稅是不爭(zhēng)的事實(shí)，而華寶新能當(dāng)時(shí)在東南亞的產(chǎn)能還在爬坡，關(guān)稅壓力幾乎全扛了下來；企業(yè)自身層面，為了鞏固龍頭地位、提前布局第二增長(zhǎng)曲線，華寶新能主動(dòng)加大了品牌推廣和研發(fā)投入，銷售費(fèi)用率階段性走高。所以，利潤(rùn)看起來是受了些影響，但收入的底盤并沒有松動(dòng)，反而在新品類和新市場(chǎng)里悄悄扎下了根。
收入底盤的穩(wěn)固，是需求側(cè)的真實(shí)體現(xiàn)，因?yàn)槿蛉彪?，已?jīng)不是小概率事件了。
美伊地緣沖突、極端天氣頻發(fā)、AI 數(shù)據(jù)中心吞噬電力……這些趨勢(shì)疊加在一起，讓能源安全從行業(yè)話題變成了家庭議題。在歐美市場(chǎng)，缺電問題尤其突出，一場(chǎng)極端天氣就能讓幾十萬戶斷電好幾天。
年初，英國(guó)啟動(dòng)了 150 億英鎊的“溫暖家園計(jì)劃”，重點(diǎn)支持家庭能效提升和儲(chǔ)能部署；匈牙利去年拿出 2.6 億歐元，專門補(bǔ)貼家庭儲(chǔ)能系統(tǒng)；荷蘭明年將取消凈計(jì)量政策，過去光伏用戶可以把多余的電平價(jià)賣給電網(wǎng)，現(xiàn)在這條路收窄了，反而倒逼大家配上儲(chǔ)能，把電存下來自己用。
幾股力量疊加，消費(fèi)級(jí)儲(chǔ)能的需求被迅速拉了起來，華寶新能正好踩在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上。 它的 EHB（家庭應(yīng)急備電）系列，以及新一代"AI+ 光儲(chǔ)”的庭院陽臺(tái)光儲(chǔ)產(chǎn)品，增長(zhǎng)都很快，就是切中了用戶“怕斷電、想省錢、又不想太麻煩”的真實(shí)需求。
更值得留意的是，消費(fèi)級(jí)儲(chǔ)能在歐美家庭的滲透率還非常低。歐洲戶儲(chǔ)在光伏用戶中的滲透率僅約 20%，而全球戶用儲(chǔ)能滲透率可能不到 1%，提升空間巨大。
傳統(tǒng)戶儲(chǔ)動(dòng)輒上萬美元起步，還要專業(yè)安裝，把大部分家庭擋在門外。而像華寶新能庭院陽臺(tái)光儲(chǔ)這種新產(chǎn)品，DIY 免安裝、幾百歐元就能入門的方式很受歡迎。據(jù)華寶新能管理層的判斷，這類產(chǎn)品的市場(chǎng)邏輯是開辟覆蓋全球 80%-90% 普通家庭的全新增量市場(chǎng)。
另?yè)?jù)調(diào)查，截至 2025 年 6 月底，德國(guó)陽臺(tái)光伏系統(tǒng)注冊(cè)量已突破 100 萬套，歐洲遠(yuǎn)期保有量測(cè)算空間高達(dá)千萬臺(tái)級(jí)別，市場(chǎng)正從百萬級(jí)用戶向千萬級(jí)擴(kuò)容?？梢赃@樣說：當(dāng)儲(chǔ)能產(chǎn)品像洗衣機(jī)一樣成為家庭標(biāo)配，這個(gè)賽道的故事才剛開了個(gè)頭。
2026 年進(jìn)入修復(fù)期：三個(gè)關(guān)鍵因素正在聚合
全球缺電格局短期難改。市場(chǎng)空間打開了，但能否轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，關(guān)鍵看供給端能力。企業(yè)們跨過這個(gè)關(guān)口，通常離不開三股力量：新業(yè)務(wù)放量、成本效率提升、費(fèi)用優(yōu)化。三者若能同時(shí)發(fā)力，才算真正進(jìn)入修復(fù)通道。
而華寶新能，正站在這個(gè)交匯點(diǎn)上。
收入端，2026 年第一季度，華寶新能呈現(xiàn)多點(diǎn)開花態(tài)勢(shì)：北美市場(chǎng)同比增長(zhǎng) 46.50%，歐洲市場(chǎng)同比增長(zhǎng) 136.47%，中國(guó)市場(chǎng)同比增長(zhǎng) 40.17%。
主要驅(qū)動(dòng)力來自新推出的庭院陽臺(tái)光儲(chǔ)產(chǎn)品——Jackery SolarVault 3 系列。它接入了主流動(dòng)態(tài)電價(jià)平臺(tái)的底層數(shù)據(jù)，內(nèi)置 AI 算法可實(shí)時(shí)分析光伏發(fā)電、家庭用電習(xí)慣及電價(jià)波動(dòng)，覆蓋從輕量級(jí)陽臺(tái)到高耗能家庭的不同儲(chǔ)能需求?！豆?jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》了解到，Jackery SolarVault 3 系列，主打 DIY 免安裝、低成本，精準(zhǔn)契合歐洲市場(chǎng)。
北美市場(chǎng)也在發(fā)生類似的變化：備用電源正迅速?gòu)膫鹘y(tǒng)的備災(zāi)物資，演變?yōu)榧彝ド畋匦杵贰ＨA寶新能的移動(dòng)家儲(chǔ)延續(xù)了快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，2026 年一季度，5000Plus、3600Plus 等核心備電產(chǎn)品同步實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，相關(guān)營(yíng)收突破 1.5 億元。
與此同時(shí)，Solar Generator 光充戶外電源作為基本盤同樣穩(wěn)健，2026 年一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng) 33.79%，占總營(yíng)收比重達(dá) 52.34%。此外，在 CES 2026 上，華寶新能還展出了光儲(chǔ)火星機(jī)器人、太陽能遮陽棚等新品，將產(chǎn)品場(chǎng)景延伸至庭院、房車等領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，打開了新的增量空間。
成本端，《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》了解到，華寶新能的東南亞產(chǎn)能已于 2025 四季度試產(chǎn)，2026 年有望全面覆蓋對(duì)美出口。同時(shí)，上游供應(yīng)鏈側(cè)投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)核心部件本地化供應(yīng)，形成供應(yīng)鏈閉環(huán)，進(jìn)一步拉低綜合成本。2026 年第一季度的毛利環(huán)比提升了 8.1 個(gè)百分點(diǎn)也能看出，關(guān)稅陰影正在消散，供應(yīng)鏈的閉環(huán)效應(yīng)開始發(fā)揮作用。
最后看看費(fèi)用和運(yùn)營(yíng)，2026 年一季度，華寶新能的期間費(fèi)用得到了有效控制：銷售費(fèi)用率同比下降 1.66 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率下降 0.16 個(gè)百分點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)改善。主要是華寶新能繼續(xù)把 AI 技術(shù)和 M2C 全鏈條做深度的融合，推進(jìn)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)和渠道精細(xì)化管理。尤其是在營(yíng)銷端，用 AI 工具優(yōu)化廣告投放的素材和結(jié)構(gòu)，更精準(zhǔn)地匹配用戶需求和使用場(chǎng)景，投放效率明顯提高。
可以預(yù)見的是，隨著全場(chǎng)景綠電新品在歐美全面鋪開、營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，固定成本及各項(xiàng)期間費(fèi)用有望在更大的收入基數(shù)下被攤薄。 華寶新能利潤(rùn)修復(fù)的核心引擎正在加速運(yùn)轉(zhuǎn)，為后續(xù)業(yè)績(jī)彈性的釋放打下基礎(chǔ)。
“戴維斯雙擊時(shí)刻”在即
業(yè)績(jī)修復(fù)的底層動(dòng)力，始終源于創(chuàng)始人孫中偉對(duì)綠色能源的那份樸素信念。
華寶新能創(chuàng)始人孫中偉一直想做一件事：把綠色能源做得更便宜、更簡(jiǎn)單、更安全。便攜光儲(chǔ)、庭院陽臺(tái)光儲(chǔ)、光伏瓦儲(chǔ)能系統(tǒng)，在他看來，都是未來綠色能源體系里的一點(diǎn)星火。等這些設(shè)備越來越多，它們遲早會(huì)被連接起來，進(jìn)行更高效的能源管理。最終的模樣，有點(diǎn)像一家新型的電力公司，或者說是人人參與其中的虛擬電廠。
這不只是產(chǎn)品迭代，更像是綠色能源使用模式的躍遷。
翻看人類文明的發(fā)展史，會(huì)發(fā)現(xiàn)每一次能源利用方式的轉(zhuǎn)變，都會(huì)催生一批新的玩家。富蘭克林用風(fēng)箏證明了電的存在，瓦特把蒸汽機(jī)從礦井抽水送進(jìn)了工廠和火車——他們解決的都是“怎么把一種陌生的能量，變成普通人用得起的服務(wù)”。孫中偉想做的事，本質(zhì)上也是這樣：把陽光和電，組合成一個(gè)家庭買得起、會(huì)用、不操心的系統(tǒng)。
過去一段時(shí)間，由于關(guān)稅、地緣政治等因素，市場(chǎng)對(duì)華寶新能的估值一直偏保守。但眼下的布局中，華寶新能正在從“便攜儲(chǔ)能龍頭”升級(jí)為“全場(chǎng)景家庭綠電解決方案商”?！皯敉怆娫?+ 庭院陽臺(tái)光儲(chǔ) + 核心備電”這三條業(yè)務(wù)線，打開了比單一品類大得多的成長(zhǎng)空間。一旦這個(gè)趨勢(shì)被市場(chǎng)認(rèn)可，估值體系也會(huì)跟著被重新審視。
孫中偉還做過一個(gè)更大膽的預(yù)測(cè)：依托中國(guó)強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，在不遠(yuǎn)的將來，全球家庭只需花費(fèi)四五千元人民幣，就能擁有一套光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)，未來十年實(shí)現(xiàn)電費(fèi)零支出。如果這個(gè)愿景變成現(xiàn)實(shí)，顛覆的將不只是家電的供電方式，而是整個(gè)能源消費(fèi)端的邏輯。
與此同時(shí)，盈利端的信號(hào)也越來越清晰。
短期來看，2026 年第一季度，華寶新能毛利率環(huán)比提升，費(fèi)用率同比下降，利潤(rùn)反轉(zhuǎn)的跡象已經(jīng)出現(xiàn)。渠道方面的布局也在加厚護(hù)城河：線上，華寶新能深耕數(shù)字化全價(jià)值鏈 M2C 模式，全球 21 個(gè)品牌官網(wǎng)獨(dú)立站在一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng) 35.31%，占總營(yíng)收的 29.59%，直銷能力和核心用戶粘性持續(xù)增強(qiáng)；線下，華寶新能與 Costco、Home Depot、Best Buy、Canon 等全球零售渠道保持深度合作，產(chǎn)品入駐門店超過 10000 家，一季度線下零售營(yíng)收同比增長(zhǎng) 27.22%。線上線下結(jié)合的立體化銷售網(wǎng)絡(luò)，讓市場(chǎng)壁壘變得更加扎實(shí)。
中期看，歐洲陽臺(tái)光儲(chǔ)、北美家庭備電的需求正在快速上升，背后是真實(shí)的使用場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)；長(zhǎng)期看，消費(fèi)級(jí)儲(chǔ)能賽道的空間仍然很大，能源轉(zhuǎn)型的宏觀邏輯沒有改變。
對(duì)華寶新能來說，無論是估值修復(fù)，還是利潤(rùn)釋放，都已經(jīng)有了更實(shí)在的支撐。招商證券在最新研報(bào)中對(duì)華寶新能維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，認(rèn)為公司估值相較收入業(yè)績(jī)?cè)鏊偃燥@低估，并調(diào)整了 2025-2027 年盈利預(yù)測(cè)。
估值修復(fù)，盈利向上，這恰好是戴維斯雙擊的典型特征。
回頭看，之前的利潤(rùn)波動(dòng)不過是一次有準(zhǔn)備的“深蹲”?，F(xiàn)在深蹲已近尾聲，起跳條件正在成熟。戴維斯雙擊的序幕，或已拉開。
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