出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 孟祥娜

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

2025 年，昔日“輸液大王”科倫藥業(yè)迎來了近四年來最艱難的時刻。

根據(jù)公司近日發(fā)布的 2025 年財報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入 185 億元，同比下滑 15%；歸母凈利潤僅 17 億元，同比驟降 42%。營收、歸母凈利潤均創(chuàng)四年新低。

進入 2026 年，這一情況依然在延續(xù)。據(jù)科倫藥業(yè) 4 月 28 日發(fā)布的 2026 年一季度財報，公司營業(yè)收入為 42.6 億元，同比下降 3.0%；歸母凈利潤為 4.54 億元，同比下降 22.3%。

與此同時，公司旗下兩家已分拆上市的子公司——川寧生物與科倫博泰生物業(yè)績承壓，進一步拖累整體表現(xiàn)，使公司處境雪上加霜。

連 75 歲的董事長都“赤膊”上陣代言麥角硫因膠囊、化身“最強銷售員”，卻仍未能扭轉(zhuǎn)頹勢。那么，科倫藥業(yè)業(yè)績究竟為何斷崖式下滑？

1、砍費用、降薪酬，凈利潤仍下滑超 40%

1996 年，45 歲的劉革新東拼西湊 100 萬元，在四川新都盤下一家廢棄的膠囊廠。沒人能想到，這個不起眼的小作坊日后會成為中國的“輸液大王”——科倫藥業(yè)。

2010 年，科倫藥業(yè)在深交所上市，憑借在大輸液領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位，獲得“輸液大王”的稱號。

三十年后，當(dāng)年那位 45 歲的創(chuàng)業(yè)者已年滿 75 歲，名下坐擁三家上市公司，除科倫藥業(yè)外，還有抗生素中間體龍頭川寧生物以及創(chuàng)新藥平臺科倫博泰。

至此，劉革新旗下已形成由科倫藥業(yè)、川寧生物、科倫博泰共同構(gòu)成的“品”字型運營平臺。三家公司分別專注于輸液、抗生素原料藥與中間體、創(chuàng)新藥研發(fā)，協(xié)同并進。

然而，2025 年科倫藥業(yè)的業(yè)績黯然失色：營收 185 億元，同比下滑 15%；歸母凈利潤 17 億元，同比暴跌 42%。這是公司自 2021 年以來首次遭遇營收與利潤“雙殺”，營收、歸母凈利潤均創(chuàng)下四年新低。。

面對營收收縮的困境，科倫藥業(yè)開啟全方位降本節(jié)流。2025 年，公司銷售費用同比下滑 13% 至 30 億元、管理費用同比下滑 7.8% 至 12 億元。

與此同時，員工人數(shù)和薪酬也在縮減。2025 年，公司員工人數(shù) 20127 人，較 2024 年末減少了 1737 人，員工人均薪酬為 17.11 萬元，同比縮減 6%。

2025 年，公司關(guān)鍵管理人員薪酬 3384 萬元，較 2024 年減少了約 544.47 萬元。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，2025 年，除董事葛均友薪酬增加了 447 萬元外，公司董事長劉革新薪酬 360 萬元，較 2024 年減少了 200 萬元；總經(jīng)理劉思川 384 萬元，較 2024 年減少了 96 萬元。

然而，即便公司縮減員工、降薪、壓縮費用，依然未能扭轉(zhuǎn)凈利潤下滑的頹勢。這家曾穩(wěn)居行業(yè)前列的醫(yī)藥巨頭，為何在 2025 年交出了如此慘淡的答卷？

2、傳統(tǒng)主業(yè)集體承壓，子公司科倫博泰虧損 3.8 億元

如果說縮減費用、降薪裁員只是“節(jié)流”的無奈之舉，那么科倫藥業(yè)業(yè)績斷崖式下滑的根源，還得回到業(yè)務(wù)本身。

2025 年的科倫藥業(yè)，正在經(jīng)歷一場傳統(tǒng)業(yè)務(wù)集體“失速”的陣痛。公司營收支柱——輸液、非輸液制劑、抗生素中間體，無一幸免。

輸液業(yè)務(wù)堪稱科倫藥業(yè)的業(yè)績“頂梁柱”，自 2004 年率先推出可立袋（科倫藥業(yè)自主研發(fā)的新一代全密閉輸液包裝）產(chǎn)品后，公司憑借技術(shù)壁壘與規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢，長期占據(jù)國內(nèi)大輸液市場超 20% 份額。

2019 年，公司輸液板塊營收在百億以上，占公司總營收比重超 60%，成為支撐其全國擴張與研發(fā)投入的核心引擎。但近年來，受多重因素沖擊，輸液業(yè)務(wù)光環(huán)漸褪。

一方面，國家推行“限抗令”、“合理用藥”等政策，嚴(yán)控門診輸液率，此外，受流感等傳染類疾病發(fā)病率下降、醫(yī)?？刭M的影響，市場整體需求收縮。

另一方面，集采常態(tài)化導(dǎo)致輸液產(chǎn)品價格承壓。2025 年，四川關(guān)于氯化鈉等大容量注射液省際聯(lián)盟帶量聯(lián)動采購落地，廣東聯(lián)盟續(xù)約工作完成。集采品種銷量增長和結(jié)構(gòu)改善不能完全彌補價格下降的影響，導(dǎo)致部分集采藥品的銷售金額有所下降。

2025 年，公司輸液產(chǎn)品銷售量同比下滑 8.3% 至 39.86 億瓶/袋，營收同比下滑 16% 至 74.84 億元。

值得注意的是，盡管整體銷量下滑，科倫的高端輸液產(chǎn)品卻交出了亮眼成績單。粉液雙室袋全年銷售 1808 萬袋，同比增長 39.39%；腸外營養(yǎng)三腔袋銷售 1116 萬袋，同比增長 30.9%。

科倫藥業(yè)是國內(nèi)唯一同時攻克粉液雙室袋、腸外營養(yǎng)三腔袋等三類即配型多室袋產(chǎn)品技術(shù)難關(guān)的制造商，高端產(chǎn)品線的快速放量說明公司在輸液領(lǐng)域的核心競爭力依然存在。

然而，高端產(chǎn)品增速雖快，其體量在整個輸液大盤中占比仍然有限，短期內(nèi)難以彌補基礎(chǔ)輸液板塊大幅下滑留下的窟窿。量小價高，遠(yuǎn)水解不了近渴。

第二大業(yè)務(wù)——非輸液制劑板塊，2025 年同樣沒能躲過寒冬。該板塊全年實現(xiàn)收入 88.67 億元，同比下降 13.91%，是公司第一大收入來源，卻也是受集采沖擊最猛烈的板塊。

以塑料水針為例，2025 年，公司塑料水針業(yè)務(wù)全年銷售 7.45 億支，同比下滑 13%。主要受葡萄糖注射液水針需求下降以及氯化鉀注射液水針在第十批國家集采未中標(biāo)影響。

更典型的案例是科倫藥業(yè)的明星降糖藥——恩格列凈片（商品名“科糖恩”）。這款曾經(jīng)貢獻可觀業(yè)績的重磅品種，因競品增多與集采接續(xù)的雙重夾擊，盡管銷量增長 2.8%，銷售額卻暴跌 39.29%，全年銷售額 2 億元。

降價不增量——即便銷量勉強穩(wěn)住，價格端的劇烈塌縮仍足以將整個產(chǎn)品線的利潤拉入深淵。

在本部傳統(tǒng)業(yè)務(wù)全面承壓的背景下，核心子公司川寧生物的經(jīng)營頹勢，更成為拖累科倫藥業(yè)整體業(yè)績的重要因素。

作為科倫藥業(yè)控股超 70% 并全面納入合并報表的核心子公司，川寧生物 2025 年業(yè)績大幅滑坡：全年實現(xiàn)營收 46 億元，同比下滑 19.8%；歸母凈利潤 7.7 億元，同比暴跌 45%。

作為抗生素中間體龍頭，川寧生物核心產(chǎn)品以青霉素類中間體為主，而 2025 年受行業(yè)供需格局變化影響，青霉素類產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅下行，直接導(dǎo)致公司營收規(guī)模收縮、毛利率承壓。

與此同時，行業(yè)內(nèi)新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，市場競爭加劇引發(fā)價格戰(zhàn)，進一步擠壓了產(chǎn)品盈利空間。

此外，川寧生物推進“生物發(fā)酵 + 合成生物學(xué)”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，新產(chǎn)品研發(fā)及試車生產(chǎn)投入增加，相關(guān)費用上升，進一步拖累了凈利潤表現(xiàn)，多重因素共同導(dǎo)致其業(yè)績下滑。

科倫博泰生物的情況則更復(fù)雜一些。作為被寄予厚望的創(chuàng)新藥平臺，2025 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 20.58 億元，同比增長 6.5%。其中，核心 ADC 藥物蘆康沙妥珠單抗（佳泰萊?）等 4 款產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化銷售，合計收入 5.43 億元。

然而，伴隨產(chǎn)品上市，銷售費用也同步激增，授權(quán)及里程碑收入大幅減少，全年凈虧損高達(dá) 3.82 億元。創(chuàng)新藥的商業(yè)化之路，比想象中更為崎嶇。

3、大健康業(yè)務(wù)，噱頭還是出路？

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)集體收縮，創(chuàng)新藥尚在投入期，科倫藥業(yè)急需新的增長支柱。

2025 年，公司正式布局大健康業(yè)務(wù)，依托子公司科倫永年及川寧生物的原料優(yōu)勢，公司推出了“科倫匠心”“科倫活力”系列，包含單方麥角硫因膠囊、復(fù)方麥角硫因膠囊、麥角硫因直服顆粒等產(chǎn)品，覆蓋營養(yǎng)保健和健康管理領(lǐng)域。

麥角硫因被稱為第五代抗氧化劑，常見于于化妝品和保健品的成分表中。根據(jù)公開資料，麥角硫因目前的用途包括“外敷用”和“口服用”兩種，外敷用于抗衰護膚，口服則常與透明質(zhì)酸、膠原蛋白肽、維生素 C 等搭配使用。

董事長劉革新曾表示，公司在七年前就開始挺進大健康產(chǎn)業(yè)賽道，聚焦麥角硫因；在未來三到五年力爭實現(xiàn)治療醫(yī)學(xué)和預(yù)防醫(yī)學(xué)并駕齊驅(qū)，并將抗衰老作為最具確定性和成長性的新賽道。

然而，2025 年 5 月，科倫官方視頻號發(fā)布的一條廣告將這一布局推上了輿論風(fēng)口：75 歲的劉革新赤裸上身，肌肉線條分明，配文“麥角硫因，生命長青”。緊隨其后，知名生物學(xué)家饒毅連發(fā)數(shù)文，直指麥角硫因是“假藥”，稱“吃麥角硫因只能證明自己容易受騙”。

對此，科倫藥業(yè)方面列出一系列研究文獻，旨在證明麥角硫因獲科學(xué)驗證可通過雙重機制介導(dǎo)健康衰老、對小鼠運動表現(xiàn)有顯著提升作用及對衰老相關(guān)肌肉衰退有逆轉(zhuǎn)作用等。

關(guān)于“未獲批”即假藥的說法，科倫藥業(yè)回應(yīng)稱產(chǎn)品是“膳食補充劑”而非藥品，不存在“假藥”一說。在歐美、日本等國家，麥角硫因已被列為新型食品補充劑或功能保健食品成分：美國 FDA 授予 GRAS（公認(rèn)安全 GRN 000734）認(rèn)證；歐洲食品安全局 EFSA 批準(zhǔn)其作為新型食品補充劑；日本厚生勞動省將其應(yīng)用于機能性標(biāo)示食品。

然而，這一解釋反而引出更深的問題：麥角硫因為何在中國還沒有通過審批？

當(dāng)前，麥角硫因在中國境內(nèi)沒有任何藥品批文或保健食品注冊信息，也暫未作為新食品原料獲批。因此不能以保健食品身份銷售，也不得宣稱具有保健功能。

國家衛(wèi)生健康委員會已于 2024 年 5 月 17 日受理麥角硫因作為新食品原料的申請，截至 2026 年 4 月，該申請已通過新食品原料技術(shù)審查并進入公開征求意見階段，尚未正式獲批。

因此，科倫藥業(yè)通過控股子公司川寧生物產(chǎn)原料，日本合作廠制膠囊，再以跨境商品形式通過保稅倉直郵銷至國內(nèi)。

產(chǎn)品價格方面，科倫永年大健康的“麥角硫因膠囊”售價為每瓶 1499 元/60 粒，單粒近 25 元。

中信證券研報顯示，口服美容市場主流產(chǎn)品價格區(qū)間在 200-400 元，麥角硫因熱銷單品均價約 600 元，科倫的 1499 元定價顯著高于行業(yè)平均水平。

高價、繞道進口、董事長親自“赤搏”代言……這場圍繞“抗衰老”的生意，究竟是科倫的新增長曲線，還是一場雷聲大雨點小的爭議營銷？

2025 年，公司未在年報中披露大健康業(yè)務(wù)板塊的盈利情況。僅在投資者關(guān)系活動中稱，該板塊已實現(xiàn)盈利。

一邊是砍費用、降薪酬的內(nèi)部節(jié)流，一邊是董事長赤膊代言的外部造勢，科倫藥業(yè)可謂使盡渾身解數(shù)，然而這一切都沒能擋住公司整體凈利潤暴跌四成的結(jié)局。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)集體失速，創(chuàng)新藥遠(yuǎn)水難解近渴，大健康業(yè)務(wù)雷聲大雨點小——這家曾經(jīng)的“輸液大王”，正站在進退維谷的十字路口。

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