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本文關(guān)注小鵬汽車2025年第四季度及全年財(cái)報。
這一天，何小鵬和大家都等得太久。
3月20日，小鵬汽車（09868.HK）發(fā)布了2025年第四季度及全年財(cái)報。何小鵬實(shí)現(xiàn)了2025年定下的四季度盈利目標(biāo)。財(cái)報數(shù)據(jù)顯示2025年第四季度，小鵬汽車總營收222.5億元，同比增長38.2%；凈利潤3.8億元，實(shí)現(xiàn)單季度盈利。
這也是小鵬汽車成立至今首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。
至此，蔚來（09866.HK）、理想（02015.HK）、小鵬三家造車新勢力第一次在同一個財(cái)報季里全部實(shí)現(xiàn)單季度盈利。注意，是單季度，不是全年。
某種程度上，小鵬證明了“可以盈利”，而接下來，就是看大家誰從“活下來”到“活得更好”。
一、銷量規(guī)模效應(yīng)是小鵬盈利來源
2025年第四季度，小鵬汽車毛利率達(dá)到21.3%，創(chuàng)歷史新高，同比提升6.9%；全年毛利率提升至18.9%，同比增加了4.6%。與此同時，四季度小鵬汽車交付新車116249輛，同比增長27%；全年交付量創(chuàng)新高，達(dá)429445輛，同比增長超1倍，達(dá)到125.9%。
銷量的大幅增長，是小鵬汽車毛利率改善且得以實(shí)現(xiàn)盈利的基石。
具體來看，小鵬汽車在售車型包括MONA M03、P7+、P7、G6、G7、X9、G9。其中MONA M03是小鵬汽車銷量主力，2025年共交付17.53萬輛；P7+為7.57萬輛；G6為4.79萬輛；G7、P7、G9、X9累計(jì)銷量也分別達(dá)到兩萬輛級別。
MONA M03、P7+這種能走量、也能守住毛利的車，讓小鵬也有了自己的爆款車。兩者形成了低端走量、中端守利的組合。
根據(jù)天眼查媒體綜合信息顯示，MONA M03以10～15萬元的親民價格帶快速打開大眾市場，成為小鵬規(guī)模增長的基本盤；P7+ 則以18～21萬元價格帶守住中端利潤陣地。盡管MONA M03的走量在一定程度上拉低了整體單車均價，但P7+與G6、X9等中高端車型的協(xié)同發(fā)力，依然讓小鵬在規(guī)模快速擴(kuò)張的同時，將汽車毛利率穩(wěn)步拉升至12.8%。
但小鵬也知道走成為“爆款”背后的困擾。小鵬給出的2026年一季度指引只有6.1萬到6.6萬輛、收入122億到132.8億元。1月和2月，小鵬分別交付2萬輛和1.53萬輛，合計(jì)3.53萬輛，距離目標(biāo)還差一半，這意味著3月小鵬要狠狠賣車。
這或許是2026年新能源汽車行業(yè)最殘酷的地方。過去大家比誰虧得少，現(xiàn)在要比誰在淡季也能賺錢。
二、押注物理AI正讓小鵬“跑”得更遠(yuǎn)
小鵬曾被稱為“燒錢最狠”的造車新勢力，過去幾年，這家公司在研發(fā)上投入了數(shù)百億元，長期處于虧損狀態(tài)。
成立至今，小鵬汽車已經(jīng)構(gòu)建了一套覆蓋芯片、操作系統(tǒng)（大模型）、智能硬件等多個領(lǐng)域的全棧自研物理AI體系。圍繞“物理AI”體系，小鵬發(fā)布了第二代VLA （ Visual-Language-Action，視覺-語言-動作大模型，是小鵬全棧自研的智能駕駛底層架構(gòu)）、小鵬Robotaxi、全新一代IRON，以及匯天兩套飛行體系。
就在財(cái)報發(fā)布前一天，小鵬汽車第二代VLA逐步開啟推送。
何小鵬曾在直播中表示，“過去連續(xù)十幾個月，小鵬汽車每月投入3億元，篤定押注第二代VLA，并堅(jiān)持單一技術(shù)路線?！薄拔锢鞟I”被視為小鵬汽車積極開拓的第二增長曲線。
何小鵬在財(cái)報電話會上分享了自己的使用體驗(yàn)：“在用了第二代VLA之后，我再用其他的智能駕駛版本，或者因?yàn)槲医?jīng)常出差，我都需要有很多的司機(jī)幫我開車，我會發(fā)現(xiàn)，我已經(jīng)認(rèn)為無論其他車型的自動駕駛或者專業(yè)司機(jī)的開車，都比不過VLA的絲滑安心?！奔夹g(shù)迭代層面，小鵬計(jì)劃在2026年將車載大模型從數(shù)十億級別提升到超過200億級別，安全接管里程目標(biāo)提高5到10倍。
新能源汽車市場競爭日趨激烈已成為行業(yè)共識。當(dāng)電池容量、電機(jī)功率、零百加速的硬件比拼逐漸觸及天花板，行業(yè)競爭正從物理參數(shù)的堆砌轉(zhuǎn)向智能駕駛與軟件生態(tài)尋找第二增長曲線，無論是加大對具身智能，還是智能駕駛等AI+相關(guān)業(yè)務(wù)的布局，正成為新造車品牌們的共同選擇。
日前，蔚來旗下車規(guī)芯片子公司安徽神璣技術(shù)完成22.57億元首輪融資，進(jìn)一步布局智能駕駛核心算力。理想也于近日發(fā)布了下一代自動駕駛基礎(chǔ)模型MindVLA-o1。3月19日，新一代小米SU7正式發(fā)布。新SU7除了顏值更高之外，輔助駕駛的軟硬件也都全面升級。
而小鵬汽車對AI的押注則更為前衛(wèi)。
除了此前提到的連續(xù)十幾個月，每月3億元的投入外，何小鵬在電話會上還提到讓第二代VLA走向海外，并實(shí)現(xiàn)高階人形機(jī)器人的規(guī)模量產(chǎn)，這意味著除了汽車，小鵬還在人形機(jī)器人上布局。
三、未來的汽車公司都會是機(jī)器人公司
2026年，小鵬要推四款新車，還要推人形機(jī)器人。何小鵬透露，小鵬的VLA 2.0技術(shù)棧已經(jīng)在機(jī)器人上成功跑通，IRON人形機(jī)器人將于2026年年底正式量產(chǎn)，月產(chǎn)能目標(biāo)突破千臺。
何小鵬的判斷是：“未來的汽車公司都會是機(jī)器人公司?！彼O(shè)定的目標(biāo)是，到2030年小鵬機(jī)器人年銷量超過100萬臺?；蛟S小鵬真正盈利這一天，恰恰是它宣告不再做一家單純車企的這一天。
押注物理AI，需要真金白銀的持續(xù)重投，資金壓力始終不容忽視。根據(jù)天眼查綜合信息及財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度，小鵬汽車研發(fā)投入達(dá)28.7億元，同比、環(huán)比分別增長43.2%和18.3%；全年研發(fā)投入更是攀升至94.9億元，同比大幅增長47.0%。盡管截至2025年12月31日，小鵬汽車在手現(xiàn)金為476.6億元，較2024年末的419.6億元實(shí)現(xiàn)同比提升，但相較于2025年第三季度末的483.3億元，已出現(xiàn)環(huán)比回落，也側(cè)面反映出高強(qiáng)度研發(fā)投入對現(xiàn)金流的持續(xù)消耗。
不過，在此時反復(fù)提AI，也是算順應(yīng)大潮。因?yàn)檫@些面向未來的AI布局能為消費(fèi)者和資本市場帶來更大的想象空間，這對企業(yè)長期發(fā)展至關(guān)重要。
現(xiàn)在摩根士丹利已將小鵬的業(yè)務(wù)拆解為汽車、AI芯片、人形機(jī)器人和自動駕駛出租車四個板塊分別估值，認(rèn)為其估值邏輯正在從“汽車公司”向“AI科技公司”切換。
正如何小鵬在財(cái)報中寫下的那句話，或許正是對這一階段的注腳：“小鵬汽車正處在物理AI應(yīng)用的歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)?！?strong>轉(zhuǎn)折點(diǎn)之后，小鵬還需通過技術(shù)落地、業(yè)務(wù)量產(chǎn)、市場拓展等實(shí)踐，驗(yàn)證其AI科技公司的定位，市場和時間將共同給出答案，但至少，這份財(cái)報讓人們看到了一個“仰望星空”的輪廓。
作者｜張堯
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