Meta 財(cái)報(bào)發(fā)了，錢賺了，開支漲了，股價也跌了。
當(dāng)?shù)貢r間 4 月 29 日，Meta 交出了一份看起來相當(dāng)漂亮的一季度財(cái)報(bào)：營收 563.11 億美元，同比增長 33%；凈利潤 267.73 億美元，同比增長 61%；廣告收入 550.24 億美元，同比增長 33%。但這份財(cái)報(bào)發(fā)布后，Meta 盤后股價一度跌超 6%。
原因很簡單，Meta 再一次上調(diào) 2026 年的資本開支預(yù)期。
Meta 現(xiàn)在預(yù)計(jì)，2026 年資本開支將在 1250 億至 1450 億美元之間，高于此前給出的 1150 億至 1350 億美元區(qū)間。
也就是說，短短一個季度之后，這家公司又把全年開支區(qū)間的上下限各提高了 100 億美元。
Meta 在財(cái)報(bào)中解釋，這主要反映了今年“組件價格更高”的預(yù)期，其次是為支持未來產(chǎn)能而增加的數(shù)據(jù)中心成本。
翻譯成人話就是：AI 還要繼續(xù)燒，芯片、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心都更貴了，而且 Meta 不能等到需求來了再蓋樓，得提前打好地基。
AI 正在幫 Meta 賺錢，也正在替它花錢。
先說賺錢。
Meta 的核心廣告業(yè)務(wù)仍然強(qiáng)得離譜。
一季度，家族應(yīng)用的廣告收入達(dá)到 550.24 億美元，同比增長 33%。廣告展示量同比增長 19%，平均廣告價格同比增長 12%。
這說明 Meta 不是單純靠漲價撐增長，它的廣告分發(fā)、推薦、定向和轉(zhuǎn)化效率還在提高。過去幾年，Meta 一直把 AI 用在信息流推薦、Reels 分發(fā)、廣告創(chuàng)意和投放系統(tǒng)里，現(xiàn)在這些改造已經(jīng)反映在財(cái)報(bào)上。
再說花錢。
一季度，Meta 資本開支已經(jīng)達(dá)到 198.4 億美元。公司賬上現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和可流通證券仍有 811.8 億美元，自由現(xiàn)金流為 123.9 億美元，看起來還很充足。但全年 1250 億至 1450 億美元的資本開支預(yù)期擺在眼前，投資者的審視也可以理解——廣告業(yè)務(wù)賺來的錢，還要被 AI 基礎(chǔ)設(shè)施吃掉多少？
在財(cái)報(bào)會議上，Meta 首席財(cái)務(wù) CFO 蘇珊·李（Susan Li）表示，公司目前不會給出 2027 年資本開支的具體預(yù)期，因?yàn)閲@算力容量的規(guī)劃仍然“非常動態(tài)”。她還說，Meta 到目前為止的經(jīng)驗(yàn)是，公司一直在低估自己的算力需求。
這句話就是在告訴市場：Meta 之前估算的規(guī)模還不夠。模型越大、產(chǎn)品越多、廣告系統(tǒng)越復(fù)雜，以及隨著 AI 助手、AI 眼鏡、AI 內(nèi)容生成、AI 代理這些入口的推進(jìn)，所需要的算力也在動態(tài)中擴(kuò)張。
扎克伯格在財(cái)報(bào)中則繼續(xù)強(qiáng)調(diào) AI 愿景。他說，Meta 這個季度有一個里程碑式進(jìn)展：旗下應(yīng)用繼續(xù)保持強(qiáng)勁動能，Meta 超級智能實(shí)驗(yàn)室（Meta Superintelligence Labs）發(fā)布了第一個模型，公司正在朝著“把個人超級智能帶給數(shù)十億人”的方向推進(jìn)。
長久以來，Meta 并不滿足于“做一個更好的聊天機(jī)器人”，而是希望把 AI 放到它的整個社交帝國里。包括 Meta 旗下的社交/通信軟件 Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger、Threads，再加上眼鏡、可穿戴設(shè)備和未來的個人 AI 代理。對 Meta 來說，AI 不是一個單獨(dú)的新業(yè)務(wù)，而是要重新改寫廣告、內(nèi)容、創(chuàng)作工具、社交關(guān)系和硬件入口的底層技術(shù)。
問題在于，市場已經(jīng)不滿足于聽這個故事了。
過去幾年，投資者愿意獎勵 Meta，是因?yàn)椤靶手辍痹谥匦吕呃麧櫬?，裁員、控費(fèi)、削減低優(yōu)先級項(xiàng)目，這些措施外界都看得到。但現(xiàn)在 Meta，繼續(xù)賺錢，卻也繼續(xù)同步加大投資，而且是以千億美元級別。
同一天發(fā)布財(cái)報(bào)的 Alphabet，剛好給 Meta 提供了一個對照。
兩家公司都在上調(diào) AI 相關(guān)資本開支，但市場給出的反應(yīng)完全不同：Alphabet 股價上漲，Meta 卻下跌。
關(guān)鍵在于，谷歌的 AI 投入已經(jīng)有了更清晰的商業(yè)出口。谷歌云一季度收入和利潤繼續(xù)大幅增長，企業(yè) AI 需求、云業(yè)務(wù)訂單和自研芯片能力正在形成閉環(huán)。
Meta 這邊，AI 確實(shí)提高了廣告推薦和投放效率，但更多投入仍指向數(shù)據(jù)中心、模型、AI 助手和眼鏡等未來入口——投入多，成功收錢的場景卻相對少。
相較而言，Meta 在市場眼中仍然站在“待定區(qū)”，還要繼續(xù)證明，這張?jiān)絹碓劫F的 AI 賬單最終能拓展廣告之外的新收入。
從這次財(cái)報(bào)看，Meta 也試圖穩(wěn)住市場情緒。它維持 2026 年全年總費(fèi)用 1620 億至 1690 億美元的預(yù)期不變，并稱今年運(yùn)營利潤仍有望高于 2025 年。
也就是說，公司想表達(dá)的是雖然 AI 基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的資本開支繼續(xù)上調(diào)，但今年直接計(jì)入利潤表的日常運(yùn)營費(fèi)用暫時沒有同步失控，核心業(yè)務(wù)仍能釋放利潤。
但資本開支不是“不花錢”。它只是不會一次性全部變成當(dāng)期費(fèi)用，而是先沉淀為服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等長期資產(chǎn)，再通過折舊逐年進(jìn)入成本。
對投資者來說，這依然意味著更大的現(xiàn)金流壓力，以及未來幾年更重的折舊負(fù)擔(dān)。
財(cái)報(bào)中的其他經(jīng)營數(shù)據(jù)也足夠強(qiáng)。
一季度 Meta 營收同比增長 33%，如果剔除匯率影響，仍同比增長 29%。家族應(yīng)用日活用戶數(shù)達(dá)到 35.6 億，同比增長 4%。公司預(yù)計(jì)二季度總營收將在 580 億至 610 億美元之間。
Reality Labs 依然虧損，一季度收入 4.02 億美元，運(yùn)營虧損 40.28 億美元，但虧損額比去年同期的 42.10 億美元略有收窄。
凈利潤的大幅增長則需要拆開看。
一季度 Meta 凈利潤達(dá)到 267.73 億美元，攤薄每股收益 10.44 美元，但這其中包含 80.3 億美元的一次性所得稅收益。Meta 披露，如果剔除這項(xiàng)稅收收益，其攤薄每股收益將減少 3.13 美元。換句話說，利潤表現(xiàn)確實(shí)強(qiáng)勁，但表面上的同比增幅也被稅收因素放大了。
總體而言，Meta 依然主業(yè)強(qiáng)勁、利潤豐厚，現(xiàn)金流也很能打，但水漲船高的資本支出還是嚇到了市場。
Meta 不像 OpenAI、Anthropic 那樣還在用融資支撐模型競賽，也不像云廠商那樣可以把 AI 基礎(chǔ)設(shè)施直接打包賣給企業(yè)客戶。
Meta 的優(yōu)勢是廣告機(jī)器足夠大，缺點(diǎn)也是廣告機(jī)器太大。它的 AI 的回報(bào)必須最終回到廣告效率、用戶時長、新硬件入口或新商業(yè)化場景上，否則再宏大的“個人超級智能”敘事，也難逃質(zhì)疑。
短期看，答案還沒有顯現(xiàn)。
Meta 現(xiàn)在能證明的是，AI 已經(jīng)讓它的廣告系統(tǒng)變得更會賺錢；但它還沒證明的是下一輪 AI 投入能不能滋養(yǎng)出一個和廣告同等量級的新收入池。
這份財(cái)報(bào)，也成為 Meta 面對的困境最直觀的注腳。AI 正在抬高 Meta 的收入天花板，也正在抬高它的資本開支。對扎克伯格來說，這可能是通往下一個平臺的船票；對投資者來說，這更像是一張不斷加價的賬單。
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