亞馬遜交出了一份足夠漂亮的財(cái)報(bào)：營(yíng)收增長(zhǎng)，利潤(rùn)大漲，AWS 重新加速，廣告業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張。
但這份財(cái)報(bào)最重要的地方，是亞馬遜正在用 AWS 將其重新包裝成 AI 時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施公司。
財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，亞馬遜常規(guī)交易時(shí)段收漲約 1.29%。財(cái)報(bào)發(fā)布后，股價(jià)盤后一度轉(zhuǎn)跌，跌幅一度超過 3%，市場(chǎng)主要擔(dān)心 AI 和云基礎(chǔ)設(shè)施資本開支高企、自由現(xiàn)金流大幅下滑；但隨后，AWS 增速超預(yù)期以及管理層關(guān)于 AI 芯片需求的表態(tài)又修復(fù)了市場(chǎng)情緒，股價(jià)一度轉(zhuǎn)漲近 4%。截至發(fā)稿前，亞馬遜盤后漲幅約 1.7%。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間 4 月 29 日，硅谷很熱鬧，Alphabet、微軟、Meta 和亞馬遜四家巨頭同一天交卷。同臺(tái)競(jìng)技，對(duì)比鮮明——谷歌大漲，亞馬遜上漲，微軟反應(yīng)平淡，Meta 下跌。
四家公司都在為 AI 砸錢，但市場(chǎng)的反饋卻不盡相同。
Alphabet 有谷歌云和 TPU，亞馬遜有 AWS 和 Trainium，微軟有 Azure 和 Copilot。它們的資本支出都不低，但云收入、企業(yè)訂單和大客戶需求已經(jīng)承接住了高昂的支出。Meta 的廣告業(yè)務(wù)也很強(qiáng)，可當(dāng)其再一次上調(diào)全年資本開支后，市場(chǎng)先看到的還是一張更貴的未來賬單。
亞馬遜走在當(dāng)下比較被看好的陣營(yíng)中，它也正在試圖證明，AI 基建是一門可以被 AWS 消化的生意。
但亞馬遜也面臨挑戰(zhàn)，AI 基建不是輕資產(chǎn)生意。亞馬遜的故事越扎實(shí)，也越昂貴。未來如何，還要看 AI 需求是否持續(xù)高漲。
A
先看基本盤。
2026 年第一季度，亞馬遜凈銷售額為 1815.19 億美元，同比增長(zhǎng) 17%。
其中 AWS 收入為 375.87 億美元，同比增長(zhǎng) 28%，創(chuàng)下了過去 15 個(gè)季度的最快增速。按這個(gè)季度計(jì)算，AWS 的年化收入規(guī)模已經(jīng)接近 1500 億美元。
廣告業(yè)務(wù)也在保持?jǐn)U張。第一季度，亞馬遜廣告服務(wù)收入為 172.43 億美元，同比增長(zhǎng) 24%。亞馬遜 CEO 安迪·賈西（AndyJassy）在財(cái)報(bào)新聞稿中還提到，亞馬遜廣告過去 12 個(gè)月收入已經(jīng)超過 700 億美元。
利潤(rùn)表現(xiàn)上，亞馬遜第一季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為 238.52 億美元，去年同期為 184.05 億美元，同比增長(zhǎng)約 29.6%；凈利潤(rùn)為 302.55 億美元，去年同期為 171.27 億美元，同比增長(zhǎng)約 76.7%；攤薄后每股收益為 2.78 美元，去年同期為 1.59 美元，同比增長(zhǎng)約 74.8%。
亞馬遜對(duì)下一季度給出了偏積極的預(yù)期：預(yù)計(jì) 2026 年第二季度凈銷售額將在 1940 億至 1990 億美元之間，同比增長(zhǎng) 16% 至 19%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)預(yù)計(jì)在 200 億至 240 億美元之間。
這是一份很亮眼的財(cái)報(bào)，但也不能簡(jiǎn)單理解為“凈利潤(rùn)暴漲”。
需要注意的是，亞馬遜第一季度凈利潤(rùn)里包含來自 Anthropic 投資的 168 億美元稅前收益，這部分計(jì)入非經(jīng)營(yíng)收入，不是主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，不能把凈利潤(rùn)增幅完全等同于亞馬遜主營(yíng)業(yè)務(wù)的自然增長(zhǎng)。
如果只看經(jīng)營(yíng)側(cè)，亞馬遜依然是一臺(tái)高效率機(jī)器；如果看凈利潤(rùn)，里面則疊加了 AI 投資帶來的金融收益。
亞馬遜在展示一個(gè)季度的業(yè)績(jī)的同時(shí)，也在展示它對(duì) AI 時(shí)代的下注，已經(jīng)開始同時(shí)影響收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流和資本市場(chǎng)敘事。
其中最重要的一環(huán)是 AWS。
過去幾年，云計(jì)算行業(yè)經(jīng)歷過一輪“降本增效”。很多企業(yè)客戶開始審查云支出，減少不必要的計(jì)算和存儲(chǔ)資源，亞馬遜 AWS、微軟 Azure、谷歌云都承受過增速放緩的壓力。
但 AI 把云業(yè)務(wù)重新點(diǎn)燃了。大模型訓(xùn)練需要算力，推理需要算力，Agent 運(yùn)行需要算力，企業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)接入、權(quán)限管理、模型評(píng)估和應(yīng)用部署，也都離不開云廠商提供的基礎(chǔ)設(shè)施。
過去，AWS 的核心賣點(diǎn)是彈性計(jì)算和存儲(chǔ)。
現(xiàn)在，亞馬遜在這次財(cái)報(bào)里反復(fù)強(qiáng)調(diào)芯片、模型、Agent、推理和企業(yè)應(yīng)用。AWS 被重新包裝成了 AI 基建平臺(tái)。
AI 基建第一層是芯片。
亞馬遜本季披露，Graviton、Trainium、Nitro 等芯片業(yè)務(wù)年化收入已超過 200 億美元，過去 12 個(gè)月 AWS 落地超 210 萬顆 AI 芯片，其中一半以上是 Trainium。
同時(shí)，AWS 仍計(jì)劃在 2026 年部署超 100 萬顆英偉達(dá) GPU。比起如何繞開英偉達(dá)，亞馬遜更強(qiáng)調(diào)的是自研芯片開始成規(guī)模，并把客戶留在 AWS 的芯片、網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)、模型服務(wù)和 Agent 體系里。
Anthropic 是綁定最深的一張牌，未來十年將向 AWS 投入超 1000 億美元，并鎖定最多 5GW Trainium 容量。OpenAI 也承諾自 2027 年起使用約 2GW Trainium 容量。
加上 Bedrock 一季度 token 處理量超過此前歷年總和、客戶支出環(huán)比增長(zhǎng) 170%，亞馬遜想證明：從訓(xùn)練、推理到 Agent 調(diào)度，AI 基建每一層都可以落在 AWS 上。
B
今天的硅谷格外熱鬧，因?yàn)椴粌H亞馬遜發(fā)布了最新財(cái)報(bào)。
在當(dāng)?shù)貢r(shí)間 4 月 29 日，有四家巨頭都發(fā)布了財(cái)報(bào)，它們分別是：谷歌母公司 Alphabet、微軟、Meta 以及亞馬遜。.
. Alphabet：財(cái)報(bào)后盤后漲超 6%，主要受谷歌云高增長(zhǎng)和 AI 商業(yè)化進(jìn)展推動(dòng)。
. 亞馬遜：盤后有波動(dòng)，一度跌幅超 3%，后轉(zhuǎn)而一度上漲接近 4%，后漲幅降到超 1%，AWS 增速超預(yù)期以及管理層關(guān)于 AI 芯片需求的表態(tài)又修復(fù)了市場(chǎng)情緒。
. 微軟：財(cái)報(bào)后盤后一度跌超 2%，Azure 增長(zhǎng)符合預(yù)期但不夠驚艷。
. Meta：財(cái)報(bào)后盤后跌超 6%，主要因?yàn)樯险{(diào)全年資本開支預(yù)期。
有意思的是，論業(yè)績(jī)表現(xiàn)，它們都各有各的強(qiáng)勁，但市場(chǎng)卻給出了不同的反饋。
很明顯的一點(diǎn)是，“有云”的三家都不太差。
Alphabet 是這輪財(cái)報(bào)發(fā)布反響最好的公司。谷歌云一季度收入達(dá)到 200 億美元，同比增長(zhǎng) 63%，這是非常強(qiáng)勁的增速。
更重要的是，谷歌這次展示了模型、云、TPU 和企業(yè)客戶已經(jīng)開始連成一條商業(yè)鏈路，而非僅聚焦在 Gemini 的模型能力。蘋果已經(jīng)宣布下一代蘋果基礎(chǔ)模型（Apple Foundation Models）將基于 Google 的 Gemini 模型和云技術(shù)，Anthropic 也在 4 月擴(kuò)大了與 Google、Broadcom 的 TPU 算力合作，未來多吉瓦級(jí)容量將用于 Claude 模型訓(xùn)練和服務(wù)。
也就是說，谷歌不只是自己做模型，也開始成為其他大模型公司和終端巨頭的底層供應(yīng)商。
路透社援引分析師觀點(diǎn)稱，谷歌云的表現(xiàn)說明，谷歌正在把 AI 研究?jī)?yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成可以被財(cái)報(bào)驗(yàn)證的云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。市場(chǎng)能看到谷歌燒出來的 AI 已經(jīng)有人在付錢。
亞馬遜的情況也偏正面。財(cái)報(bào)后，亞馬遜盤后漲近 4%。AWS 一季度收入 376 億美元，同比增長(zhǎng) 28%，超過市場(chǎng)預(yù)期。
這個(gè)數(shù)字對(duì)亞馬遜很關(guān)鍵，因?yàn)檫^去幾個(gè)季度，市場(chǎng)一直擔(dān)心 AWS 增長(zhǎng)放緩、AI 云需求被微軟和谷歌搶走。這次 AWS 重新加速相當(dāng)于給市場(chǎng)吃了一顆定心丸。
更何況，亞馬遜現(xiàn)在手里還有 Anthropic 和 OpenAI 兩張牌：Anthropic 和 AWS 深度綁定，OpenAI 也開始使用 AWS 的 Trainium 容量。Investing.com 高級(jí)分析師 Jesse Cohen 就認(rèn)為，AWS 銷售增長(zhǎng)重新加速，是這份財(cái)報(bào)最突出的故事，說明客戶正在把更多新的計(jì)算任務(wù)，尤其是 AI 任務(wù)，放到 AWS 上運(yùn)行。
微軟在三家云廠商中略顯平庸。
Azure 及其他云收入同比增長(zhǎng) 40%，這個(gè)數(shù)字并不差，但不“驚喜”，沒有像谷歌云那樣明顯超出想象。
微軟的問題不在于 AI 敘事弱于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。恰恰相反，微軟過去一年一直站在 AI 敘事中心，Copilot、Azure、OpenAI 綁定關(guān)系都已經(jīng)被市場(chǎng)反復(fù)定價(jià)。也正因?yàn)轭A(yù)期太高，微軟也需要拿出與之匹配的出色成績(jī)。
Reuters 援引 Valoir CEO Rebecca Wettemann 的說法稱，在谷歌大幅超預(yù)期、市場(chǎng)又擔(dān)心微軟 AI 基礎(chǔ)設(shè)施開支的背景下，微軟需要拿出能驚艷市場(chǎng)的數(shù)字，但這份財(cái)報(bào)沒有做到。
而 Meta 則是當(dāng)天財(cái)報(bào)同臺(tái)競(jìng)技場(chǎng)中，最尷尬的存在。
Meta 的主業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng) 33%，廣告展示量和廣告價(jià)格都在增長(zhǎng)。但問題在于，Meta 把全年資本開支預(yù)期從 1150 億—1350 億美元上調(diào)到 1250 億—1450 億美元，市場(chǎng)看到的首先是一張更貴的 AI 賬單。
相比谷歌、亞馬遜和微軟，Meta 的 AI 回報(bào)更難被單獨(dú)拆出來。Meta 用 AI 提高廣告推薦效率、提升內(nèi)容分發(fā)和轉(zhuǎn)化，同時(shí)也用 AI 來支撐 AI 助手、AI 眼鏡和未來的個(gè)人超級(jí)智能入口，而目前真正有明顯回報(bào)的主要還是廣告。
更何況，Meta 這一輪 AI 調(diào)整的動(dòng)作來得很猛，但成果端出來得相對(duì)較慢。
去年 6 月，Meta 斥資 143 億美元投資 Scale AI，并把其 CEO Alexandr Wang 挖到內(nèi)部，負(fù)責(zé)新組建的超級(jí)智能團(tuán)隊(duì)（MSL）。這個(gè)動(dòng)作當(dāng)時(shí)被視為扎克伯格對(duì) AI 團(tuán)隊(duì)的一次大刀闊斧改革，背后也有 Llama 4 表現(xiàn)不及預(yù)期、旗艦?zāi)Ｐ?Behemoth 推遲發(fā)布的壓力。
可是從去年 6 月到今年 4 月，Meta 一直到最近才正式拿出 Muse Spark，也就是 MSL 的首個(gè)模型。Meta 官方說，MSL 在過去九個(gè)月里重建了 AI 技術(shù)棧；但放在市場(chǎng)眼里，這也意味著，Meta 燒錢和重組的節(jié)奏已經(jīng)走在前面，真正可被驗(yàn)證的模型和產(chǎn)品成果才剛剛開始出現(xiàn)。
其他三家的年計(jì)劃支出也很高，Alphabet 預(yù)計(jì) 1800 億—1900 億美元，微軟預(yù)計(jì) 1900 億美元，亞馬遜一季度支出 442 億美元，全年預(yù)計(jì) 2000 億美元。
四家同一天發(fā)財(cái)報(bào)，市場(chǎng)其實(shí)并非完全不能接受為 AI 設(shè)置高支出。
谷歌最給力，Gemini、TPU 和 Google Cloud 已經(jīng)連成閉環(huán)，AI 投入正在變成云收入和企業(yè)訂單。亞馬遜也過關(guān)了，AWS 重新加速，Anthropic 和 OpenAI 都在給它的 AI 基建背書。微軟略顯平淡，Azure 仍然強(qiáng)悍，但太符合預(yù)期，市場(chǎng)已經(jīng)不愿意為“正常發(fā)揮”多付溢價(jià)。
Meta 最吃虧，它砸下去的錢，更多還指向未來：更大的數(shù)據(jù)中心、更貴的芯片、更強(qiáng)的模型、AI 助手和眼鏡入口。
云廠商燒錢，像是在擴(kuò)產(chǎn)；Meta 燒錢，像是在下注。
亞馬遜走在了當(dāng)下更被看好的一條路上。
C
讓我們把目光落回亞馬遜。
AI 基建不是輕資產(chǎn)生意。這份財(cái)報(bào)里最能體現(xiàn)投入壓力的數(shù)字，是自由現(xiàn)金流。
值得注意的是，亞馬遜的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流并不弱。截至 2026 年 3 月 31 日的過去 12 個(gè)月，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比增長(zhǎng) 30%，達(dá)到 1485 億美元。但自由現(xiàn)金流卻從去年同期的 258.80 億美元降至 11.94 億美元。
公司解釋，自由現(xiàn)金流下降，主要受到物業(yè)和設(shè)備購(gòu)買同比增加 592.59 億美元的影響，而這部分增加主要反映了人工智能投資。
這就是 AI 基建生意的代價(jià)。
亞馬遜可以講 Trainium，可以講 Bedrock，可以講 OpenAI、Anthropic、Meta、Uber 和 Cerebras。但要支撐這些故事，它必須先投入大量資本，建設(shè)數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)并部署芯片，同時(shí)配套電力和冷卻能力。
AI 基建更像新一代工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施。前期吞現(xiàn)金，后期才可能釋放規(guī)模效應(yīng)。
對(duì)亞馬遜來說，好消息是，它有 AWS 這樣的高利潤(rùn)業(yè)務(wù)，有電商和廣告提供現(xiàn)金流。壞消息是，AI 基建的投入規(guī)模極大，而且回報(bào)周期并不完全由亞馬遜自己決定。
如果企業(yè) AI 需求持續(xù)爆發(fā)，亞馬遜會(huì)成為最大受益者之一?？蛻粼蕉?，工作負(fù)載越重，亞馬遜的數(shù)據(jù)中心、芯片、模型平臺(tái)和 Agent 管理工具就越有價(jià)值。
但如果企業(yè) AI 付費(fèi)不及預(yù)期，或者模型推理成本下降得太快，或者客戶在多云之間不斷切換，這些重資產(chǎn)投入也會(huì)變成財(cái)報(bào)壓力。
換句話說，亞馬遜的 AI 故事比很多 AI 應(yīng)用公司更扎實(shí)，但也更重。它不像特斯拉的 Robotaxi 和人形機(jī)器人那樣性感，也不像 OpenAI 的模型發(fā)布那樣容易引發(fā)普通用戶圍觀。
它像是在提前修路、架橋、建電廠。只要車流足夠大，這就是最好的生意；但如果車流不夠大，前期投入就會(huì)顯得非常昂貴。
特別聲明：本文為合作媒體授權(quán) DoNews 專欄轉(zhuǎn)載，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表 DoNews 專欄的立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者及原出處獲取授權(quán)。(有任何疑問都請(qǐng)聯(lián)系idonews@donews.com)
