2026年初，廣州研趣科技向港交所遞交招股書，此動作也被外界視為其旗下“人人租”平臺正式邁出上市的關(guān)鍵一步。沖刺港股，不僅是對其深耕租賃賽道10年的階段性肯定，也讓這家“中國最大的線上租用消費(fèi)服務(wù)平臺”，迎來了資本市場最嚴(yán)格的審視。
在招股書中，按照該平臺2024年總交易額計(jì)算，人人租以大約75億元的交易規(guī)模，占據(jù)了國內(nèi)高達(dá)27.5%的市場份額，居全國首位，可見其在業(yè)內(nèi)的地位。此外，平臺還入選了2025年“向光獎”科技向善榜單，一度在業(yè)內(nèi)獲得廣泛贊譽(yù)。
但比較割裂的是，其在黑貓投訴平臺上的相關(guān)投訴量已超過1.8萬條。且2025年4月份，央視《財(cái)經(jīng)調(diào)查》欄目也曾對其涉及到的高息租賃變相高利貸、隱私侵犯與遠(yuǎn)程鎖機(jī)、商家管控缺失等一系列問題進(jìn)行了曝光。
一邊是行業(yè)領(lǐng)軍者的榮譽(yù)，一邊是合規(guī)爭議，這種割裂也揭示了人人租目前的復(fù)雜處境，即：人人租作為循環(huán)經(jīng)濟(jì)的重要推動者，目前也需要面臨在高速增長與合規(guī)建設(shè)之間，尋求平衡的挑戰(zhàn)。
PART 01
輕資產(chǎn)模式與流量紅利
說到人人租的崛起之路，本質(zhì)上就是靠著國內(nèi)信用體系普及背景下，將數(shù)字化租賃模式賦于實(shí)踐的結(jié)果。
從2017年開始，人人租就成為首批接入支付寶芝麻信用的租賃平臺之一，在隨后的幾年內(nèi)，人人租通過打造“信用免押”、“近場即時(shí)”、“生態(tài)閉環(huán)”、“大數(shù)據(jù)運(yùn)用”、“創(chuàng)新全鏈路服務(wù)”等優(yōu)勢，精準(zhǔn)避開了傳統(tǒng)租賃行業(yè)“重資產(chǎn)、高違約”的痛點(diǎn)，迅速做大了規(guī)模。
這種模式，造就了人人租極強(qiáng)的盈利能力。在其遞交的招股書中顯示，從2023年到2025年這三年中的前三個(gè)季度，人人租的毛利率分別為80.5%、82.4%和82.9%，連續(xù)三年都穩(wěn)居80%以上。更重要的是，其中的增值服務(wù)毛利率在2024年和2025年的前三季度，還一度高達(dá)91.7%。如此的盈利能力，不僅超過了部分國際奢侈品集團(tuán)，也被業(yè)界稱為直追“貴州茅臺”的存在。
如此亮眼的盈利表現(xiàn)，人人租到底靠的是什么呢？
究其根本，人人租作為一家租賃平臺，它并不直接持有大量易貶值的硬件資產(chǎn)，而是主要為商家和用戶提供連接雙邊的平臺，并通過SaaS工具和AI風(fēng)控引擎進(jìn)行交易撮合。而它的核心收入來源，是向商家收取固定年費(fèi)和交易傭金。
根據(jù)其招股書中的數(shù)據(jù)顯示，只要入駐人人租平臺的商家，首年需交9800元至19800元的年費(fèi)，后續(xù)年度的年費(fèi)為6800元至19800元。而商家除了需要繳納免費(fèi)之外，平臺還會從商戶的每一筆交易中收取5%~20%的傭金。
這種“收租”模式，讓人人租平臺在財(cái)務(wù)報(bào)表上呈現(xiàn)出極強(qiáng)的抗周期屬性，這也是很多互聯(lián)網(wǎng)平臺的典型特征。
PART 02
絕對領(lǐng)先的市場地位
人人租在租賃行業(yè)中的領(lǐng)先地位，并不是喊出來的，而是它能夠拿出來最硬核的“成績單”。
就如文章開篇所講，人人租在2024年高達(dá)75億元的交易總額，占了國內(nèi)整個(gè)線上租用消費(fèi)市場27.5%的份額，這一規(guī)模甚至超過了行業(yè)第2名到第5名的總和。
這種地位，顯然也是得益于人人租擁有持續(xù)的平臺生態(tài)構(gòu)建能力。截止到2025年三季度末，人人租的入駐商家已超2萬家，更有著超6000萬注冊用戶，其中付費(fèi)用戶達(dá)到170萬名，日均交易訂單超1.3萬筆。
在如今的人人租平臺上，交易品早已從最初的數(shù)碼3C，發(fā)展到如今涵蓋攝影航拍、醫(yī)療器械、企業(yè)辦公等領(lǐng)域用品，平臺已成功將過去的租賃模式復(fù)制到多元化場景。
這里有必要提一下，根據(jù)美團(tuán)旅行的一份數(shù)據(jù)顯示，在2025年的國慶假期旅游消費(fèi)中，便攜相機(jī)、運(yùn)動相機(jī)、無人機(jī)、長焦鏡頭等熱門品類的租賃訂單，同比激增了348%。這串?dāng)?shù)據(jù)就說明了，租賃這一賽道仍具有極大的增長空間。
而人人租，正是精準(zhǔn)抓住了Z時(shí)代消費(fèi)群體的生活需求，并乘著互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)高速發(fā)展的風(fēng)口，成為了該賽道的頭部玩家，鑄就了它在互聯(lián)網(wǎng)租賃行業(yè)中絕對的領(lǐng)先地位。
PART 03
營收與流量結(jié)構(gòu)的問題
不過，如果將目光聚焦在公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上時(shí)，有幾個(gè)現(xiàn)象也比較值得關(guān)注。
首先是在銷售費(fèi)用和流量結(jié)構(gòu)方面。公司2023年、2024年和2025年這三年的前三季度，分別呈現(xiàn)的銷售及營銷開支為9751萬元、1.66億元、1.51億元，占總收入比例分別為33.2%、39.4%、42.5%。
雖然公司的毛利率連續(xù)三年穩(wěn)居80%以上，但其銷售及營銷開支占比在2025年達(dá)到42%這一數(shù)字，這就意味著公司每營收100元，就要付出42元用于營銷獲客等方面。
更需要重視的是，2024年公司的營收同比漲幅為43.2%，但銷售及營銷開支卻同比增長了70%，營銷投入的擴(kuò)張速度明顯跑贏了營收增長。這意味著公司營收增長對流量投放的依賴度較高，同時(shí)用戶獲取成本也呈現(xiàn)上升趨勢，
對此，公司這邊也坦誠，表示人人租平臺的業(yè)務(wù)高度依賴支付寶小程序、微信小程序等第三方分銷平臺，一旦這些平臺調(diào)整流量分配算法，或者直接提高傭金比例甚至關(guān)閉入口，那么人人租平臺的獲客體系或?qū)⒚媾R巨大沖擊。
當(dāng)然，公司現(xiàn)在也通過中央數(shù)據(jù)平臺運(yùn)用大數(shù)據(jù)分析用戶畫像，加強(qiáng)在抖音等多渠道進(jìn)行精準(zhǔn)投放，顯示出公司正在采取措施以降低對中心化流量入口的高度依賴。
?其次是合規(guī)體系建設(shè)和用戶權(quán)益保護(hù)方面，也是不容得忽視的地方。之前面對央視《財(cái)經(jīng)調(diào)查》欄目曝光其涉及到的高息租賃變相高利貸、隱私侵犯與遠(yuǎn)程鎖機(jī)、商家管控缺失等問題，人人租馬上積極響應(yīng)，并很快發(fā)布整改報(bào)告，明確會全面下架商家自檢自發(fā)的商品，所有二手手機(jī)在出租前均需送至平臺倉庫進(jìn)行嚴(yán)格檢測，并由平臺集中管理。且表示會持續(xù)優(yōu)化租賃價(jià)格體系。
在合規(guī)方面，業(yè)界較為關(guān)注的還有人人租平臺涉及大量的資金流，這其中包括租金、押金、買斷費(fèi)等在內(nèi)的費(fèi)用，已經(jīng)形成了龐大的資金沉淀。雖然說平臺以是"信用免押"為賣點(diǎn)，但平臺依然涉及對用戶押金的收取、管理和退還等環(huán)節(jié)，在外界看來這就是一種典型的類金融資金運(yùn)作模式，但平臺自身卻未持有相關(guān)金融牌照
但值得肯定的是，平臺在2026年2月份進(jìn)一步升級了用戶服務(wù)體系，更是還推出了“懸賞令”，鼓勵用戶舉報(bào)租機(jī)貸等違規(guī)行為。這說明了面對用戶投訴和官媒曝光，平臺已經(jīng)深知問題所在，并不斷改進(jìn)中。
這些動作，一定程度上也表明了平臺在沖刺港股IPO的關(guān)鍵窗口期，正在試圖用快速整改、服務(wù)升級等措施修補(bǔ)信任裂縫，并回應(yīng)監(jiān)管和資本市場的關(guān)切。
PART 04
從“口號”到“口碑”，平臺還需持續(xù)努力
人人租這一平臺，它聚焦于“租-用-還-租”的循環(huán)租用模式，正努力打造閉環(huán)式循環(huán)消費(fèi)模式，為閑置物品高效流轉(zhuǎn)提供監(jiān)實(shí)支撐，這也與我國的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略高度契合。
截止目前，在相關(guān)的投訴平臺上，仍有用戶反映在租用過程中依然存在費(fèi)用透明度、設(shè)備質(zhì)量等問題，也意味著平臺在用戶體驗(yàn)改進(jìn)方面仍需持續(xù)努力。再從平臺推出的“敢租敢賠”、“小判官”等糾紛處理機(jī)制也可以看出，人人租正試圖通過服務(wù)承諾來打造信任壁壘。當(dāng)然了，一些問題頻現(xiàn)，也不單是平臺的責(zé)任，更需要平臺、商家與用戶三方共同努力改變。
眼下，公司所面臨的挑戰(zhàn)已不再是單純的規(guī)模擴(kuò)張，而是需要思考如何從一個(gè)“流量驅(qū)動”的平臺，轉(zhuǎn)型升級成利用“信任驅(qū)動”、“合規(guī)驅(qū)動”的可持續(xù)商業(yè)體。
對于公司的管理層來說，也急需思考如何在保持業(yè)績高速增長的同時(shí)，持續(xù)修補(bǔ)那些被高增長掩蓋的合規(guī)細(xì)節(jié)與信任縫隙。這一點(diǎn)的重要性，可能不比敲鐘那一刻的榮耀低，也更能支撐一家企業(yè)走得更遠(yuǎn)。
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